近期二級(jí)市場(chǎng)中的游戲股表現(xiàn)格外強(qiáng)勢(shì)，這與市場(chǎng)預(yù)期生成式AI將引領(lǐng)游戲產(chǎn)業(yè)變革有直接關(guān)系，也意味著一個(gè)屬于游戲行業(yè)新機(jī)遇的時(shí)代正逐漸開(kāi)啟。若對(duì)板塊進(jìn)行深入挖掘，或可從中取得超額收益。

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專注于女性向游戲的友誼時(shí)光(06820)便值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。友誼時(shí)光集游戲開(kāi)發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)能力于一身，其在古風(fēng)女性向手游領(lǐng)域擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，推出了包括《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《浮生為卿歌》、《凌云諾》等核心產(chǎn)品，深受用戶喜愛(ài)。

為進(jìn)一步擴(kuò)張自身的能力邊界，友誼時(shí)光不斷挑戰(zhàn)更多的女性向細(xì)分游戲類型，于今年1月12日上線的“大IP+都市時(shí)尚題材”的《杜拉拉升職記》獲市場(chǎng)廣泛好評(píng)。

此外，友誼時(shí)光儲(chǔ)備了多款自研游戲產(chǎn)品，其中便包括了古風(fēng)巨制《浮生憶玲瓏》、經(jīng)典武俠《代號(hào)：WX》、歐洲皇室角色養(yǎng)成游戲《代號(hào)：PE》。多款游戲儲(chǔ)備為友誼時(shí)光的未來(lái)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

而堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步的企業(yè)文化則更讓市場(chǎng)為之期待。友誼時(shí)光持續(xù)加碼自主研發(fā)投入，加快AIGC等前沿技術(shù)的研究和突破，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力;且2月27日友誼時(shí)光已宣布成為百度“文心一言”的首批生態(tài)合作伙伴，目前已對(duì)“文心一言”進(jìn)行試用，開(kāi)始為未來(lái)增強(qiáng)公司產(chǎn)品與用戶的黏性做準(zhǔn)備;同時(shí)其內(nèi)部充分接入ChatGPT進(jìn)行廣泛應(yīng)用，助力程序、文案、翻譯、策劃等各工種提升效率。

隨著已有游戲貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水以及《杜拉拉升職記》的發(fā)力和《浮生憶玲瓏》的上線，友誼時(shí)光有望于2023年迎來(lái)加速成長(zhǎng)，且AIGC、XR等前沿技術(shù)的應(yīng)用有望助推公司產(chǎn)品價(jià)值裂變，從而提升友誼時(shí)光的內(nèi)在價(jià)值。

老游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，釋放大量盈利

深耕女性向游戲賽道的友誼時(shí)光，其發(fā)展有著清晰的戰(zhàn)略路徑，公司持續(xù)進(jìn)行優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)新，在中國(guó)古風(fēng)游戲細(xì)分領(lǐng)域成為領(lǐng)跑者之后，其開(kāi)始探索更多的女性向游戲細(xì)分類型，以構(gòu)建多元化的產(chǎn)品矩陣體系，從而搭建起了公司穩(wěn)健發(fā)展的基本盤(pán)。

縱觀公司的多款核心產(chǎn)品，展現(xiàn)出了驚人的生命力。以《熹妃傳》為例，這是一款已運(yùn)營(yíng)超過(guò)七年的唯美古風(fēng)題材手游，而行業(yè)平均手游生命周期僅有7-16個(gè)月。通過(guò)不斷的版本迭代優(yōu)化，該游戲目前月流水仍近千萬(wàn)，并出口至香港、澳門(mén)、臺(tái)灣、韓國(guó)、日本、東南亞、歐美等地區(qū)和國(guó)家。

之所以能讓產(chǎn)品保持長(zhǎng)久生命力，得益于友誼時(shí)光的強(qiáng)大游戲研發(fā)能力以及精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)策略。在游戲研發(fā)方面，友誼時(shí)光對(duì)女性玩家需求有深入理解，公司建立了一個(gè)大數(shù)據(jù)體系(主要包括玩家登入頻率、游戲時(shí)間、游戲參與度、技能水平增長(zhǎng)度、使用特定游戲功能的喜好、玩家保留率)提升游戲的整體品質(zhì)，從而提升爆款產(chǎn)品的出現(xiàn)幾率。以高品質(zhì)產(chǎn)品給予玩家沉浸式的舒爽體驗(yàn)，是友誼時(shí)光的產(chǎn)品長(zhǎng)期受用戶歡迎的重要原因之一。

而在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)方面，友誼時(shí)光持續(xù)保持高頻的版本迭代優(yōu)化，通過(guò)場(chǎng)景地圖的全新探索、玩法的推陳出新、服裝道具的持續(xù)改善，不斷完善用戶體驗(yàn)，且公司會(huì)推出包括聯(lián)名活動(dòng)、周邊盲盒等一系列線上線下的營(yíng)銷策略提升游戲知名度，并配合著長(zhǎng)線買(mǎi)量投放，共同推動(dòng)產(chǎn)品流水保持穩(wěn)定。

除了《熹妃傳》外，《熹妃Q傳》、《宮廷計(jì)手游》亦運(yùn)營(yíng)超過(guò)5年之久，同時(shí)，近兩年上線的《浮生為卿歌》、《凌云諾》等已進(jìn)入穩(wěn)定期的核心產(chǎn)品亦展現(xiàn)出了頑強(qiáng)生命力，穩(wěn)定在中國(guó)大陸iOS游戲暢銷榜TOP100以內(nèi)，持續(xù)為友誼時(shí)光貢獻(xiàn)著穩(wěn)健流水。

于2019年12月31日推出的《浮生為卿歌》是友誼時(shí)光女性向中國(guó)古風(fēng)類的旗艦產(chǎn)品，該游戲曾最高登上國(guó)內(nèi)iOS暢銷榜TOP5，且發(fā)行兩年仍長(zhǎng)期占據(jù)女性類游戲第一的位置。至2022年時(shí)，《浮生為卿歌》獲中國(guó)大陸iOS游戲暢銷榜最高第25名、平均排名第46名的好成績(jī)，并在海內(nèi)外多次榮獲蘋(píng)果AppStore及Google Play的游戲推薦。可見(jiàn)該游戲發(fā)行三年后仍保持了較高的市場(chǎng)熱度。

于2022年1月20日正式上線的《凌云諾》是新派國(guó)風(fēng)特色，在上線首日便獲蘋(píng)果AppStore首頁(yè)Today主打推薦，迅速躍升中國(guó)大陸iOS游戲免費(fèi)版第一，隨后獲得蘋(píng)果AppStore的游戲推薦位及編輯最愛(ài)的一月最佳游戲等佳績(jī)。同時(shí)，該游戲榮獲金翎獎(jiǎng)“最佳原創(chuàng)移動(dòng)游戲”以及金茶獎(jiǎng)“年度最佳移動(dòng)游戲”等大獎(jiǎng)，體現(xiàn)了市場(chǎng)以及行業(yè)內(nèi)對(duì)該款產(chǎn)品的認(rèn)可。

得益于老游戲的穩(wěn)健以及《凌云諾》上線后的良好表現(xiàn)，友誼時(shí)光2022年錄得收入15.24億人民幣。在下半年中，友誼時(shí)光調(diào)整了產(chǎn)品發(fā)行策略，顯著縮減《凌云諾》營(yíng)銷開(kāi)支，轉(zhuǎn)而通過(guò)更專業(yè)、精細(xì)的運(yùn)營(yíng)策略及豐富多樣的內(nèi)容迭代推動(dòng)該游戲流水保持穩(wěn)定，這使得友誼時(shí)代2022年下半年凈利潤(rùn)大幅釋放，錄得9810萬(wàn)元盈利。

從第三方的數(shù)據(jù)也能驗(yàn)證《凌云諾》改變發(fā)行策略后依舊有著亮眼表現(xiàn)。據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，自2023年以來(lái)，《凌云諾》在中國(guó)大陸iOS游戲暢銷榜上的排名平均在TOP100以內(nèi)，熱度持續(xù)。

《杜拉拉升職記》持續(xù)火爆，新游戲發(fā)力可期

若說(shuō)友誼時(shí)光的2022年是穩(wěn)扎穩(wěn)打，那么進(jìn)入2023-2024年的友誼時(shí)光便有望迎來(lái)爆發(fā)時(shí)刻，“大IP+都市時(shí)尚題材”的新游《杜拉拉升職記》的火爆上市以及研發(fā)時(shí)長(zhǎng)超3年，玩法有較大突破的《浮生憶玲瓏》在年內(nèi)的公測(cè)預(yù)計(jì)會(huì)顯著拉動(dòng)公司成長(zhǎng)。

作為一款大IP改編游戲，《杜拉拉升職記》以現(xiàn)代都市題材切入，題材更貼近現(xiàn)實(shí)生活，符合當(dāng)下年輕人審美，構(gòu)造“職場(chǎng)生活都要有態(tài)度”的核心價(jià)值觀，彰顯都市女性的自信與獨(dú)立。產(chǎn)品融入了原著劇情，采用精美3D職場(chǎng)場(chǎng)景和細(xì)膩人物畫(huà)風(fēng)，融合多種游戲玩法以及職場(chǎng)適用小技巧，能讓玩家深入體驗(yàn)職場(chǎng)成長(zhǎng)與社交的樂(lè)趣。

憑借新穎的題材、獨(dú)特的玩法以及優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，《杜拉拉升職記》摘得金翎獎(jiǎng)《玩家最期待的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲》獎(jiǎng)項(xiàng)，且于2023年1月12日正式上線后便迅速獲得蘋(píng)果AppStore游戲推薦位，截至目前，該游戲已穩(wěn)定在中國(guó)大陸iOS游戲暢銷榜的50名左右，且最高成績(jī)上沖至第37名，深受市場(chǎng)玩家喜愛(ài)。

《浮生憶玲瓏》預(yù)期于年內(nèi)的公測(cè)則更為重磅，該游戲是友誼時(shí)光繼《浮生為卿歌》后的新一代古風(fēng)旗艦產(chǎn)品，研發(fā)耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)三年，在多個(gè)方面有了顯著突破。從游戲畫(huà)面品質(zhì)來(lái)看，美術(shù)效果進(jìn)一步加強(qiáng)，畫(huà)面質(zhì)量已達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平;在劇情上，以引人入勝的“探案”為核心，激發(fā)用戶好奇心;在玩法上游戲自由度進(jìn)一步提升，集齊了線索解密、奇遇收集、多身份解鎖等不同玩法，以滿足玩家多樣化的沉浸式游戲體驗(yàn)需求。

《浮生憶玲瓏》已于2月10日獲得國(guó)家新聞出版署下發(fā)的游戲版號(hào)，友誼時(shí)光表示，該游戲研發(fā)進(jìn)展超預(yù)期，且首次內(nèi)測(cè)已順利完成，后續(xù)測(cè)試順利情況下預(yù)計(jì)今年便能進(jìn)行公測(cè)。可以預(yù)見(jiàn)，隨著老游戲貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水以及《杜拉拉升職記》的發(fā)力和重磅產(chǎn)品《浮生憶玲瓏》上線后，友誼時(shí)光的業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

為保證公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，友誼時(shí)光還儲(chǔ)備了兩款自研游戲產(chǎn)品，分別是《代號(hào)：WX》、《代號(hào)：PE》。其中，《代號(hào)：WX》是一款以國(guó)風(fēng)武俠架空世界為背景，以經(jīng)典武俠為核心的角色扮演策略類游戲，玩家將自由構(gòu)建武學(xué)體系，享受策略樂(lè)趣和招式快感，體驗(yàn)江湖中的兒女情長(zhǎng)。而《代號(hào)：PE》是一款以歐洲皇室架空世界為背景的女性向角色養(yǎng)成游戲，玩家將進(jìn)入皇室世界，經(jīng)歷王權(quán)紛爭(zhēng)，享受情感互動(dòng)，鑄造一代女王傳奇。

長(zhǎng)線布局良機(jī)已現(xiàn)

基于友誼時(shí)光2023年快速成長(zhǎng)的預(yù)期，再結(jié)合行業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)變化，公司估值等多個(gè)維度來(lái)看，當(dāng)前或已是長(zhǎng)線布局友誼時(shí)光的好時(shí)機(jī)。

就行業(yè)發(fā)展而言，友誼時(shí)光處于優(yōu)質(zhì)賽道中，女性向游戲這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域仍在持續(xù)成長(zhǎng)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018-2023年，女性游戲市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4%，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到958億元。未來(lái)五年該市場(chǎng)增速雖有一定放緩，但整體規(guī)模仍在不斷變大。友誼時(shí)光作為集游戲開(kāi)發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)于一體的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，必將受益于市場(chǎng)的發(fā)展。

從市場(chǎng)變化來(lái)看，基于人工智能的出現(xiàn)將顯著改善游戲行業(yè)效率的預(yù)期，市場(chǎng)資金已開(kāi)始積極配置游戲板塊，這在二級(jí)市場(chǎng)中已有強(qiáng)烈體現(xiàn)。具體而言，在降本維度，AI美工、AI配樂(lè)等技術(shù)的投入將使得游戲產(chǎn)出效率跨越式提升，AI投放則可以優(yōu)化流量投放效果。在增收維度，對(duì)于以廣告為主要變現(xiàn)模式的休閑游戲，人工智能的運(yùn)用可提升游戲的用戶留存，并通過(guò)快速迭代生產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，從而直接打開(kāi)廣告變現(xiàn)天花板;對(duì)于重度付費(fèi)游戲，基于游戲類GPT的智能NPC將帶給用戶更好的游戲體驗(yàn)，從而帶動(dòng)用戶付費(fèi)提升。

友誼時(shí)光堅(jiān)持科技創(chuàng)新和鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步，公司已實(shí)現(xiàn)了在AIGC、AR等前沿技術(shù)方面的突破。在美術(shù)制作、劇情策劃、游戲交互等方面，AIGC可通過(guò)深度學(xué)習(xí)和自然語(yǔ)言處理等技術(shù)輔助產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，友誼時(shí)光已應(yīng)用AIGC技術(shù)研發(fā)更加智能的開(kāi)發(fā)工具、編輯器及數(shù)據(jù)模型等，這將在長(zhǎng)期維度上提高公司工作效率，降低制作成本。

在《杜拉拉升職記》這款游戲中，友誼時(shí)光已采用了包括AR拍照、AI捏臉等在內(nèi)的新玩法、新技術(shù)，并于游戲內(nèi)引入了智能AI語(yǔ)音助手為底層技術(shù)的游戲智慧管家“小五”，這能增強(qiáng)玩家的互動(dòng)感與代入感，并協(xié)助玩家完成各項(xiàng)社交活動(dòng)與任務(wù)。

同時(shí)，友誼時(shí)光已開(kāi)始積極試用百度的“文心一言”，若未來(lái)測(cè)試達(dá)到如期效果，那么對(duì)于友誼時(shí)光這類運(yùn)營(yíng)著多款長(zhǎng)周期游戲的企業(yè)將會(huì)是重大利好，屆時(shí)“文心一言”的接入或會(huì)激發(fā)該等在運(yùn)營(yíng)游戲的潛在活力，從而助力友誼時(shí)光加速成長(zhǎng)。

從估值來(lái)看，wind一致預(yù)期友誼時(shí)光2023年可錄得超1.8億人民幣的凈利潤(rùn)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)的PE僅10倍，結(jié)合公司作為女性向游戲領(lǐng)先者的優(yōu)質(zhì)基本面來(lái)看，該估值在同行業(yè)已處于相對(duì)較低水平。由于基于生成式AI對(duì)游戲行業(yè)的變革，資金配置游戲行業(yè)的熱度顯著上升，這會(huì)拔升整個(gè)行業(yè)估值水平，友誼時(shí)光將從這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“戴維斯雙擊”。

此外，友誼時(shí)光自2019年上市以來(lái)一直保持著高分紅策略，當(dāng)前(截至3月23日)股息率(TTM)高達(dá)12.24，2022年度的特別股息為每普通股6港仙，預(yù)期于6月8日派付。高額的派息分紅策略，將對(duì)長(zhǎng)期資金產(chǎn)生明顯吸引力，這有助于公司股價(jià)加速進(jìn)入成長(zhǎng)通道。

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