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事件：

5月4日，公司發(fā)布關(guān)于籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項的停牌公告。

點評：

收購眸芯科技，有望形成協(xié)同效應增強競爭力。本次交易標的資產(chǎn)為眸芯科技49%股權(quán)，交易前公司持有眸芯科技51%股權(quán)，本次交易后眸芯科技將成為公司全資子公司。本次交易預計為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，并向不超過35 名特定對象發(fā)行股份募集配套資金。眸芯科技主要產(chǎn)品為安防監(jiān)控系統(tǒng)后端設(shè)備（DVR、NVR 等）SoC 以及帶屏顯智能家居設(shè)備SoC 等。眸芯科技與公司下游客戶重合度較高，能夠形成較強的協(xié)同效應，有望進一步增強公司在安防視頻監(jiān)控領(lǐng)域的市場地位。

23Q1 業(yè)績環(huán)比改善，產(chǎn)品系列逐步完善助力業(yè)績增長。2023Q1 公司實現(xiàn)營收4.16 億元，同比下降19.22%，環(huán)比增長6.92%；歸母凈利潤0.59 億元，同比下降42.42%，環(huán)比增長15.40%；扣非歸母凈利潤0.57億元，同比下降39.53%，環(huán)比增長109.07%。2023Q1 公司經(jīng)營業(yè)績同比下滑的主要原因系下游客戶需求疲軟，安防監(jiān)控等業(yè)務(wù)營收有所下滑。公司產(chǎn)品線持續(xù)增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由原來的ISP 為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)镮PCSoC 為產(chǎn)品主力，同時XVR SoC 和車載產(chǎn)品線有望成為公司新的增長點。目前公司庫存處于相對合理水位，隨著產(chǎn)品系列的不斷豐富，經(jīng)營業(yè)績有望實現(xiàn)逐步增長。

工藝平臺持續(xù)優(yōu)化，物聯(lián)網(wǎng)&車載打開成長空間。公司產(chǎn)品包括端側(cè)ISP/IPC 芯片、邊緣側(cè)XVR/NVR 等系列芯片，前、后端協(xié)同，具備一站式解決方案。目前ISP、Codec、NPU、Analog IP 持續(xù)開發(fā)迭代，先進工藝平臺和軟硬件平臺取得顯著成果。在智慧物聯(lián)業(yè)務(wù)，公司不斷拓展與頭部品牌的合作，積極關(guān)注新型應用領(lǐng)域。在智慧車載業(yè)務(wù)，完成AEC-Q100 認證，加速推進ISO-26262 認證，提供車載攝像的完整解決方案并量產(chǎn)。公司深度把握客戶需求，市場份額有望持續(xù)提升。

首次覆蓋，給予“增持”評級。公司研發(fā)上順應視頻高清化、智能化趨勢，積極拓展物聯(lián)網(wǎng)與車載業(yè)務(wù)，有望實現(xiàn)持續(xù)增長。預計公司2023-2025 年營收分別為24.32/30.29/37.00 億元，歸母凈利潤分別為4.45/5.82/7.25 億元，對應PE 分別為31、24、19 倍。

風險提示：市場需求、新產(chǎn)品研發(fā)不及預期，行業(yè)競爭加劇的風險

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